I USA er politikerne blevet enige om at genåbne statsapparatet, hvilket betyder at vi igen begynder at få data, der kan belyse tilstanden i amerikansk økonomi. Da det meste data i USA er stikprøve- og modelbaseret, går der dog noget tid før data rigtigt begynder at tikke ind. Fordi man ikke har indsamlet data for oktober, udgår data enten for måneden eller bliver tæt på ubrugeligt. Nonfarm payrolls (jobskabelse) for november forventes offentliggjort 16. december og CPI (inflation) d. 18. december, begge dele efter Feds næste og sidste møde i 2025 (10. dec.). Ved det seneste Fed møde indikerede Powell, at såfremt man ikke var begyndt at få data inden mødet, ville deres bias være imod ikke at ændre på renten (i modsætning til at sænke den). Over de seneste par uger har en del af medlemmerne fra Fed i taler vist sig at være splittet omkring behovet for en rentesænkelse i december. Fredag steg aktiemarkederne pænt bl.a. efter at den regionale Fedchef fra New York indikerede, at han så mulighed for en snarlig rentesænkelse. Samlet set virker der til at være en sjælden set splittelse i Fed, hvilket sandsynligvis er, fordi vi nærmer os bunden i rentecyklussen. Den positive stemning fredag var kærkommen, for specielt IT-aktierne har været udfordrede i november, hvor de af faldet tæt på 9%. Det er sandsynligvis en blanding af, at investorerne nu begynder at kunne se renterne bunde ud og en prissætning, der må siges at være til den dyre side.
På aktiemarkederne har kunstig intelligens været det dominerende tema i noget tid. Prissætningen på tværs af sektorer er relativt høje, hvorfor der spekuleres i om virksomhederne fortsat kan levere vækst i en grad, der kan drive markederne yderligere fremad. Regnskabssæsonen for Q3, som er ved at være overstået, overraskede positivt, og virksomhederne leverede i gennemsnit to-cifret vækst – bredt funderet på tværs af sektorer. Når de seneste par uger har budt på, hvad der er tæt på en korrektion i IT-sektoren, skal det som nævnt ses i lyset af, at udgangspunktet for valuation er højt sammen med udsigten til bunden i rentecyklussen, som formentlig betyder at yderligere fremgang i mindre grad kan drives af lavere renter. Derfor kræver det nok en stabilisering eller acceleration af det generelle vækstbillede i forhold til de bløde data, vi så henover sommeren. Med nedlukningen i USA går der som nævnt lidt tid, før vi igen får tal fra de officielle kanaler. Dog er der intet i de alternative data, som tyder på at amerikansk vækst er faldet sammen i perioden. De regionale Fed-afdelinger i Dallas og Atlanta offentliggør begge indikationer for generel vækst, som bygger mere højfrekvent data. Begge indikerer pt. vækst på det langsigtede niveau eller over. Hvis den generelle aktivitet i amerikansk økonomi er taget til i perioden med nedlukning, vil det kunne understøtte yderligere fremgang i risikoaktiver (aktier og virksomhedsobligationer). Ud over IT-aktierne har forsvarsproducenterne været udfordret bl.a. pga. de verserende forhandlinger om fred i Ukraine. Selvom det er positivt, at parterne er ved forhandlingsbordet, så vurderer vi stadig at en fredsaftale, der er spiselig for både Ukraine og Rusland, er svær at opnå.
Samlet set tror vi på, at væksten i den kommende tid fortsat vil indikerer marginalt bedring, hvorfor vi pt. holder fast i vores overordnede allokering og kigger efter muligheder for at købe i selskaber som korrigerer for meget.