Med inflation tæt på deres målsætning og moderat vækst valgte ECB at beholde deres styringsrente uændret i sidste uge. Prisningen i markedet indikerer, at det bliver tilfældet det næste års tid, ligesom de korte 2-årige tyske statsobligationer i øjeblikket handler til en rente meget tæt på ECBs styringsrente (cirka 2%). I Europa er vækstbilledet lidt blandet, da fremgangen er pæn i Sydeuropa, hvor især Spanien oplever pæn vækst. I nord er udsigterne også positive, især på baggrund af Tysklands store finanspolitiske pakke. Frankrig er blandt de mest udfordrede lande, med lav vækst, store underskud og høj gæld. Samtidig er det svært se en troværdig plan for at vende skuden. Macron er valgt som præsident på en platform om at reformere, men i parlamentet har det vist sig overordentligt svært at føre ud i livet. I den forgangne uge blev hans sjette premiereminister (Bayrou) mødt af et mistillidsvotum, og Sébastien Lecornu er følgende udnævnt som den syvende. Ratingbureauet Fitch kvitterede fredag med revidering af Fransk statsgæld (ned) til A+. Samtidig hævede et andet ratingbureau, S&P spansk gæld til A+ (Fitch har dem stadig på A-). Det relative styrkeforhold imellem et land i det man engang kaldte periferien og et kerneland i EU var nok svært at forestille sig i 2012, hvor rentespændet imellem de to lande lå på mellem 5- og 6%-point – i dag har Spanien lavere renter end Frankrig.
I USA er der fortsat meget støj omkring Fed. Trump forsøger stadig at få fyret Lisa Cook, men hun har, indtil videre fået lov at passe sit job, indtil fyringen bliver behandlet i retten. Trump har anket den beslutning, men alt tyder på, at hun får lov at stemme når FOMC (rentekomiteen) i denne uge (onsdag) holder rentemøde. Stephen Miran, som Trump har indstillet til at overtage Adriana Kuglers plads, kan til gengæld godt nå at blive godkendt i senatet, inden mødet starter tirsdag. Efter planen skal senatet godkende ham mandag, men ved eventuelle forsinkelser, kan det altså blive svært for ham at nå på plads, inden der skal stemmes. Udfaldet af rentemødet virker dog til at være givet på forhånd. Markedet forventer, at man sænker renten med 0,25%-point, med kun 10% sandsynlighed for, at de sænker med 0,50%-point. Det er i særdelshed ændringen i opfattelsen af styrken i arbejdsmarkedet, som har givet rum til at lempe renten. Jobskabelsen er af flere gange blevet revideret ned, og de seneste fire måneder har budt på jobskabelse, som ikke er statistisk forskellig fra nul. Det er en stor ændringer fra før sommerferien, hvor man stadig troede, at jobmarkedet var robust. Selvom inflationen fortsat er til den høje side (kerneinflation omkring 2,9%), så ligger styringsrenten så tilpas højt, at man vurderer, at der er rum til at sænke den lidt herfra. Forventningen er, at man frem til og med næste sommer kommer til at sænke renten 4 gange yderligere. Om det er nok til at formildne Trump er svært at sige, men det bør afhænge af 1) om jobmarkedet bliver bedre eller værre herfra og 2) om effekterne af handelskrigen kun vil få mindre og midlertidig effekt på inflationen. Med hensyn til inflationen skal vi nok et par måneder længere hen inden, vi kan vurdere den fulde effekt af toldsatserne. Risikomarkederne ser indtil videre igennem effekterne, men der kan ligge en negativ overraskelse, hvis inflationen stiger til mere end de 3%, økonomerne forventer, eller de 3,1% som Fed selv forventer. Vi følger naturligvis denne uges Fed-møde tæt, specielt i forhold til om man ændrer vurderingen af den samlede tilstand af økonomien (Summery of Economic Projections) eller om der på pressemødet skulle komme mere håndgribelige indikationer om fremtiden.